证券无纸化背景下上市公司股权公示方式研究-经济论文

一、股权公示的价值——维护交易安全与公平
“价值或有价值”意味着被指称的一些事物是能充分满足我们需要的客体。价值研究就是对于意义的探寻。股权公示制度出于股权宣示的实际需要而产生，对于现实交易中股东权利、公司的交易对方以及第三人利益的维护具有重要的意义。
安全是保障交易进行的最重要、最基本的因素，只有稳定交易秩序，创造安全的交易环境，才能保证市场交易的有序进行。公示将股权的具体情况公之于众，一方面宣示了股权的归属状况，义务人负有不得侵犯的义务，另一方面，公示使外界得以明了股权的权属，并从股权状况的变化察知股权的变动，对变动予以认可和信托。法律对第三人基于对这种公示的信赖而为的交易进行保护，第三人便可基于对股权公示内容的信赖而主张自己的善意。这样既降低了买受人的交易风险，也防止了风险的进一步扩散，最重要的是对宣告的股权的所有者及信赖者的合法权益进行保护，防止恶意夺权人的侵害，提倡营造一种守法、诚信的交易氛围，这无疑有益于安全、稳定而公平的交易市场秩序的建立和维系。
二、证券的无纸化概况
（一）证券无纸化革命
在国外证券市场，纸质证券向无纸化证券的进化，归功于“文件危机”与计算机革命。早期的证券都是以纸质的形式存在，纸质证券的交易存在手续繁琐的证券转移与变更登记的问题，加之证券交易的急剧扩大，1967-1970年美国华尔街爆发了历史上著名的“文件危机”为了应对“文件危机”，美国证券市场推出了证券集中存管制度，即将实物证券统一存放于全国性或国际性的中央存管机构（CSD），以账簿划拨代替证券的实际交付。CSD创造了一种证券间接持有的方式，即证券被集中存放在CSD后，投资者就不再直接持有证券凭证本身而是自行通过中间人在CSD开立证券账户，并通过证券账户来进行交易和权利主张。证券所有人丧失了名义所有人的身份，但这种间接持有方式存在重大的证券资产安全隐患，因而证券投资者存在以自己的名义直接持有证券的内在需求。随着计算机信息技术的发展，许多国家在以间接持有系统为基本方式的背景下发展出了直接持有系统，实物证券逐渐失去了其原有的价值，完全由电子化的证券账户记录来主张证券权利。
我国的证券无纸化是“拿来主义式”的制度引进，而最初促成这一举措的却是股票黑市的泛滥。自1991年开始，上海证券交易所开始推行证券无纸化，至1999年，在我国大陆证券市场上，证券发行和交易彻底实现了无纸化。
（二）无纸化股票的特点
1．股权的表现形式
投资者所持有的股份不再表现在其持有的纸质的股票凭证上，而是以一种电子信息数据的方式存储于证券登记结算机构。以电子形式存在的虚拟证券取代了传统的纸质证券。电子形式表现为一组电子信息，其赖以存在的介质是电脑硬盘、软盘的磁性介质或光盘。
2．股票的发行
股票的发行分为原始发行与新股发行，以成立股份公司为目的的原始股票发行在一级市场进行。一级市场并不为公众所熟知，因为将证券销售给最初购买者的过程并不是公开进行的，通常投资者认购这类原始股票都有一定的纸质股权凭证，其转让与交易还是传统的背书转让方式。上市公司新股发行，从投资者的角度来讲叫新股认购。这种发行方式就是利用证券交易的网络电子软件进行无纸化操作，投资人通过证券交易软件申购领号，证券发行人以摇号方式确认最终得以购买新股的认购人，其股权信息则通过证券交易操作系统的相关选项显示在电脑屏上。
3．股权的转让
在证券无纸化背景下，股权转让就是通过电脑竞价成交的方式进行。我国上交所和深交所均已采用电脑竞价成交方式，其具体方式是：证券公司接受投资者委托后，迅速将买卖申报通过电脑终端输入证券交易所电脑主机，电脑主机受到申报后按证券品种、价格、数量排列，并发出已接受的通知；再将各方买卖申报按规定的顺序和原则自动撮合成交。成交的同时，电脑主机将成交情况输送现实在各行情显示屏上，买卖申报经交易主机撮合成交后，交易即告成立。
三、上市公司股权公示方式
与传统的证券交易相比，无纸化背景下的上市公司股权交易具有流通性强、流通次数多、网络电子化操作的特点，股东也随着交易量的增加而不断变化。传统股权公示方式在无纸化的电子网络交易环境下也发生了变化。笔者认为目前上市公司股权公示方式主要有以下几种：
（一）股票的电子书面形式
我国股份有限公司的股份以股票的形式表现。纸质的股票凭证上面记载持有者的姓名、地址以及所享有的权利等内容，而证券无纸化后，投资者通过登录券商提供的交易系统软件，可查看股票账户上的数字或显示在计算机屏幕上的纸质证券的影像。所查看的影像仍以书面形式的格式列出，虽然没有实际存在的物理载体，只是通过相关按键操作能显示以版面的形式显示在电脑屏幕上，但一旦发生纠纷，计算机中的数据信息可以以打印的方式转化到纸质的载体，作为股权书面形式的公示证据。