美国次贷危机以及对我国的启示-经济论文

美国次贷危机是近些年来美国国内积累的金融和经济风险不断释放的结果,也与金融创新、金融全球化及西方货币政策相关。
1.降低房贷初期偿债负担,为购房者提供轻松的抵押贷款。2003年以来,美国金融机构采取一些减轻借款前期负担的新举措来招徕次贷客户。比较典型的是可调利率抵押贷款(ARM),如30年期房贷,在借款头3年按低于市场的固定利率付息或不付息,后27年则要按浮动的市场利率还本付息。可调利率抵押贷款占美次级抵押贷款约90%。
2.放宽或实际上取消放款标准,为购房者提供便捷的抵押贷款。放贷机构不仅不要借款人提供任何收入、资产等证明文件,不考虑其真实偿还能力,有时甚至纵容借款人弄虚作假；在借款人无力支付首付时,银行鼓励其使用第二次置留权贷款凑足首付。因此,大量信用纪录较差的低收入家庭进入房贷市场。据估计,承保条件放松的房贷从2005年上半年的100亿美元增至2007年上半年的1100亿美元。
3.金融创新带来大量衍生产品,特别是抵押债务证券化使次贷市场风险丛生。银行原来将这些贷款保留在自己的资产负债表中,近年来却将其转换成债务抵押债券(CDO)等,并将其出售给新的投资者,投资者利用它们创造出衍生产品,之后衍生产品又不断被再次打包和出售,循环往复不已。金融衍生产品在创新过程中使债务链条过长,而基本面易被忽视,导致市场风险向信用风险及流动性风险转化,进而给整个金融市场带来不稳定。
4.美国货币政策和与此相关的美国房地产行情变化也是次贷危机发生的重要因素。“9.11”后,美联储连续12次降息,使联邦基金利率降到20世纪60年代以来的最低水平。超低利率刺激了美国房地产的繁荣。截至2006年初,美国房价连续5年大幅攀升,年均升幅超过8%,其中2005年升幅达15%,而过去35年房价年均增长率为3.5%。低利率和高房价促进了美国人的购房热,催生了许多为购房者提供融资便利和短期便宜的抵押贷款证券化工具,又导致房贷机构放松对购房者借贷信用和资格的审核。活跃的次贷市场活动,主要基于美国房价上扬和家庭房产不断升值。然而从2004年6月至2006年6月,美联储连续17次加息,使联邦基金利率从1%升到5.25%,这一利率水平一直保持到2007年9月中。在加息的影响下,2006年初美国房地产开始降温,住宅建筑业陷入衰退,房价上升趋缓并于2007年初开始下降。利率上升和房价下降使美国次贷市场迅速恶化,许多借债过度的购房者的房产净值由正转负,既无力偿付房贷到期本息又无法再融资。结果,2006年以来,次贷市场违约拖欠债务事件大增。
二、美国次贷危机带给我国的启示
美国次级抵押贷款市场危机从目前看对我国影响不大，但我国可从这场危机中得到许多启示，具体如下：
1.对我国宏观调控的启示
第一，有必要把资产价格纳入中央银行实施货币政策时的监测对象。因为一旦资产价格通过财富效应或者其他渠道最终影响到总需求或总供给，就会对通货膨胀率产生影响；
第二，进行宏观调控时必须综合考虑调控政策可能产生的负面影响。例如美联储连续加息时，可能对房地产市场因此而承担的压力重视不够；
第三，政府不要轻易对危机提供救援。危机是对盲目投资和盲目多元化行为的惩罚，如果政府对这种行为提供救援，将会导致道德风险的滋生。
在宏观调控方面，地方和中央政府在资源配置上应该互相协调，增加社会公共品的投资，减少对市场价格机制的干预；与此同时，深入市场化改革，通过征收资源税、调整出口退税、改革汇率形成机制、推进利率市场化进程、调整行业部署以及发展资本市场等手段实现经济健康、快速、持续发展。
2.对我国金融业的启示
第一，对我国金融监管的启示
随着各国金融市场融合性增强，加强国际金融监管合作很重要。一方面要注意监管边界问题，防止重复监管；另一方面要加强国际间监管标准的统一性。监管标准不同，会导致市场中出现监管套利的行为。我国除了注意与别国货币政策之间的协调外，金融监管方面信息的沟通，监管机构和央行之间的合作等方面都很重要。
第二，对我国防范全球金融体系中风险的启示
近年来，美国房地产虚假繁荣，贷款机构明知风险却大量放款，还推出大量前期还款压力小、利率固定而后期按揭成本上涨、利率浮动的贷款产品，为一些借贷者未来无力偿债埋下祸根。投行在抵押贷款证券化过程中也降低了承销或担保门槛，并积极在二级市场推销中把风险扩大到更广范围。这使得我们任何时候都不能忽视风险的存在。在我国金融业积极稳妥地推进对外开放的同时，全球金融体系中的风险不容忽视。
第三，对我国金融机构要审慎经营的启示
美国次贷危机中遭遇打击最大的就是银行业，重视住房抵押贷款背后隐藏的风险是当前我国商业银行特别应该关注的问题。在房地产市场整体上升时期，住房抵押贷款对商业银行而言是优质资产，贷款收益率相对较高、违约率较低、一旦出现违约还可以通过拍卖抵押房地产获得补偿。目前房地产抵押贷款在我国商业银行占有相当大比重。然而一旦房地产市场价格普遍下降和抵押贷款利率上升的局面同时出现，购房者还款违约率将会大幅上升，拍卖后的房地产价值可能低于抵押贷款的本息总额甚至本金，这将导致商业银行的坏账比率显著上升，对商业银行的盈利性和资本充足率造成冲击。
本次美国次贷危机的源头就是美国房地产金融机构在市场繁荣时放松了贷款条件，推出了前松后紧的贷款产品。金融机构为了逐利而不惜降低借贷标准，由于房价的不断上涨而忽视了贷款人自身的偿付能力。我国商业银行应吸取美国次贷危机的教训，严格保证首付政策的执行，适度提高贷款首付的比率，杜绝出现零首付的现象。采取严格的贷前信用审核，避免出现虚假按揭的现象。
3.对我国房贷市场的启示
在我国，楼市过热是不争的事实。目前，我国房地产处于上升周期，房价上涨较快，个人住房按揭贷款发展得非常快。在政府高价拍卖土地、开发商操纵房价、银行放贷审查松弛、税收调控不力的多种因素合力的作用下，我国城市房地产市场出现了连续上涨局面。以房价收入比来度量,中国的住房抵押贷款无疑也越来越具有美国式次级抵押贷款的特征,只不过中国的商业银行迫于监管的压力仍要求一定的首付比例。但不容忽视的事实是,随着中国房地产价格这些年来的上涨,中国住房抵押贷款的风险已经越来越大。
另一方面,商业银行对住房抵押贷款的风险准备不足,监管当局对商业银行住房抵押贷款的风险权重又相对较低,这些使得商业银行一旦被暴露在住房抵押贷款违约风险面前时,其应对的能力就可能会相当脆弱。
4.对发展我国资本市场的启示
此次美国次贷危机中存在着由于信息不对称而导致市场失灵。美国次级住房抵押债券市场存在着严重的信息不对称。有关次级房贷的大量真实信息存于贷款公司和经纪公司，资产证券化以后，风险转移给了市场，但信息并没有很好地传递给投资者。投资者完全依靠评级公司来定价，而事实上评级公司的评级却出了很大问题。因此，我国必须慎重考虑如何开展资产证券化。
总之，我国应从美国次贷危机中吸取教训，未雨绸缪，促进我国经济可持续地发展。