中小企业融资困境与优化路径研究

一、我国中小企业主要融资模式与困境

（一）中小企业概述

九十年代以来，全球各国中小企业发展迅速。它们是建立新经济体制、促进经济高质量发展的基石，在支撑就业、改善民生、稳定增长等领域发挥至关重要的作用。本文的研究对象“中小企业”是指中型、小型和微型企业的统称。

（二）中小企业融资模式及困境

我国中小企业融资方式可分为内源融资和外源融资，后者可分为直接融资和间接融资。直接融资的主要形式是企业债、公司债等债券融资、信用融资以及创业板、北交所、新三板、区域股权交易中心（四板）、私募股权投资（PE）、创业投资（VC）等资本市场融资方式等。间接融资主要是商业银行贷款、融资租赁、小额贷款等。据统计，我国直接融资占比只有20%，还不及发达国家的1/3，其中中小企业的占比更少，只5%不到。从理论上看，中小企业可选的融资方式较为丰富，但事实上，中国90% 以上的中小企业几乎不依赖股权融资，而是依靠自身的内源融资、信用融资和银行贷款生存。中小企业的融资方式虽然在理论上很全面,但实际中却十分受限。

1.中小企业规模小、抗风险能力弱，经营管理能力参差不齐。

我国中小企业在经营中本身具有风险较高的特点，由于企业经营管理、销售收入有限等因素，中小企业抵御风险的能力较弱。这进一步导致中小企业的经营更加不稳定。由于信息不对称，银行对中小企业贷款抵押要求更为严格，但中小企业由于其规模和经营状况，往往缺乏合格抵押品，这对银行的信贷供应产生了负面影响。与此同时，我国中小企业主自我约束和信用意识淡薄，许多中小企业主缺乏信用，逃避债务现象严重，甚至利用多头开户、多方贷款等方式获得银行贷款。此外，我国中小企业财务状况不明确，会计管理混乱，财务报表真实性难以核实，企业资产负债表不能反映企业的实际经营状况，银行不能区分和衡量中小企业贷款的真实风险，这使商业银行容易对中小企业进行信贷配给。

2.银行贷款虽是主要渠道，但仍存在政策性资金少、抵押物受限等问题。

目前中小企业的融资渠道包括商业银行贷款（90%以上）、信用融资（约3%）、融资租赁（约2%）、创业投资和私募股权投资（约1%）以及债券融资（约0.2%）等。银行贷款相较其他融资方式具有门槛低、速度快、融资额大等特点，所以虽然成本高、手续繁杂，但仍旧是中小企业融资的首选。虽然国家政策层面对于中小企业融资做了扶持，但仍有大部分中小企业的融资需求无法得到满足。且相较于发达国家，我国中小企业的政策性资金投入不足，针对中小企业进行资金扶持的政策性银行缺位，政策性扶持资金的引导作用和杠杆效应等方面发挥的作用也很不充分，国家对于中小企业的资金支持很难真正落到实处，起不到支持有效中小企业融资的作用。

此外，对于中小企业的信用评级体系也不完善，中小企业由于规模小、实力弱，在信贷融资时本身缺乏合格的抵押品，然而我国针对中小企业融资的担保机制和信用担保机构尚未建立起来，基本没有专门针对中小企业的评级方法，和有效的风险评价体系。这导致中小企业在信贷融资过程中，在自身抵押品不足时没有有效的可替代方案，并进一步导致一些资信优良的中小企业或具有商业前景的投资项目无法获得融资，而这个问题仅靠市场机制无法得到解决。

3.债券融资主体为大型企业，中小企业难以达标

截至2023 年10 月，我国债券市场托管余额达155.3万亿元，市场规模位居世界第二位。2022年，企业债券融资净额占社会融资总额的近25.9% ，成为除贷款外的第二大实体企业融资来源。从这些数据来看，我国企业债券融资市场似乎已经发展到了一个较大的规模，但从细节来看，中小企业债券仅占全部债券的1% 左右，不到同期中小企业贷款余额的5%。中小企业债券融资规模无论是占总债券融资的规模还是本身的融资规模都是较小的。从发债主体数量规模和债券发行人角度来看，中小企业在债券市场融资相对较困难。另外，从需求端来看，由于投资限制，机构投资者缺乏购买中小企业债券的意愿，从而导致需求量少。所以中小企业债券市场亟需进一步培育与发展。

4.股权融资规模有限，建立多层次的资本市场体系迫在眉睫。

与发达国家相比，我国缺乏对中小企业直接股权融资的支持力度。股票市场的定位是大型企业，中小企业无法企及。而中小板、创业板、北交所，虽然定位于中小企业，但门槛很高，新三板和区域股权交易中心虽然门槛低，但由于自身机制问题，流动性不足，在一定程度上限制了其融资功能。但是，私募股权投资和创业投资发展空间广阔。但目前来看，私募和创投数量不够多，且实际投资时偏好后端成熟型企业，没有对初创或者处于成长期的中小企业起到足够的助力作用。与此同时，投贷联动等融资模式也只是初见雏形，股权融资对我国中小企业的融资支持力度有待进一步提升。

5.融资难导致的融资贵问题层出不穷

根据2018年中国社会融资成本指数，当前中国社会融资(企业)的平均融资成本为7.6% ，其中非正规金融部门的融资成本远高于正规金融、银行贷款，在相同条件下，中小企业(主要是民营企业)的贷款利率一般比国有企业高2%至5%。与前期相比，抵押品的估值也有所下降，信贷周期也缩短到1-2年，并且不知不觉地提高了贷款成本，管理稍有不慎，银行也会撤回贷款或切断贷款，给企业管理带来更大的压力。

作为中小企业，除银行贷款为主要融资方式外，其他融资方式的高门槛性决定了只能倾向于更高融资成本的信用贷款或网络借贷等融资渠道。高额的成本让中小企业融资产生了较大的负担，如何降低融资成本已经成为解决中小企业融资困境的必答题。

6.缺乏有效的信息沟通机制

目前，我国中小企业专业的咨询及辅导体系还是空白。由于信息沟通机制不完善，政府的扶持政策难以有效传达，中小企业的真实需求也难以有效反馈，导致扶持政策难以落实，或与中小企业的融资需求不相适应。此外，信息沟通机制的缺乏也导致政府在中小企业发展面临实际困难时无法向其提供适当支持，中小企业在内部和财务管理、融资和流动性规划、企业生产过程控制的合理化方面基本上处于自由放任状态。有效的信息沟通机制是中小企业融资体系的核心地位，当信息流通不畅时，政策宣传、政策资金支持、信用担保和咨询服务对促进中小企业发展的作用将大大降低。

二、中小企业融资困境优化路径

虽然我国从2015 年制定普惠金融发展规划起陆续出台各项支持中小企业融资的重要政策举措，包括2023年9月26日《关于公布 2023 年中央财政支持普惠金融发展示范区名单的通知》，从中共到地方都曾出台支持中小企业融资的各类方案措施。包括提高信贷比重，加强银行小额信贷能力评估，支持金融科技在金融服务中的深入应用，建立多层次资本市场体系，拓宽融资渠道，加强信贷平台建设和大数据改革。总体来看，由于中小企业自身的劣势，其融资困境具有长期性和不可避免的特点，随着时间的推移，中小企业的融资状况依靠经济社会发展以及各种政策工具的运用已经逐步得到改善,但仍有以下改进空间。

（一）优化财税政策支持体系

针对中小企业的内部融资，政府应制定优化中小企业税收制度，以减轻中小企业的税收负担。通过税制改革，鼓励中小企业增加研发投入和设备投入，提高制造技术水平，加强中小企业内部积累，提高内部融资能力。政策设计应以企业规模和处于不同发展阶段的中小企业的生命周期为基础，制定有区别的税收支持政策，通过为中小企业设定企业所得税的最低门槛，向小企业和初创企业提供税收激励,推行消费型增值税，对不同规模、不同生命周期的中小企业实行差别税率，调整出口退税率，要避免双重征税，加强税收监督，建立有效的监督机制，减少行政审批费用，清理滥收费用，减轻中小企业的税外费用负担。针对银行信贷支持不足和中小企业缺乏社会服务的问题，应设立中小企业政策支持基金，通过政策性银行以补贴或低息贷款的形式支持中小企业融资，并向中小企业提供服务的中介机构提供财政补贴，补贴应通过政府部门分配。政府的财政转移支付应遵循公开透明的原则，政策性银行贷款的重点应是发挥政策性资金的杠杆作用和乘数效应，一方面，对中小企业中介机构的补贴可以使中小企业受益于国家的社会服务，另一方面，它可以促进中小企业中介服务机构的发展。

（二）完善金融支持体系

我国中小企业金融支持体系应着眼于以下几个方面。

1.设立中小企业政策性银行，或在现有政策性银行下分设银行，专为中小企业服务。政策性银行部分资金来自政策性资金等国家财政资金，但应鼓励政策性银行在资本市场上筹集资金，并通过国家信贷在资本市场上低成本融资，支持政策性银行向中小企业提供低息贷款，特别是长期贷款。根据政策性贷款的期限，中小企业在政策性贷款发放前的1至3年内可获豁免偿还本金。此外，政策性银行应与政策性基金合作，通过政策性银行向中小企业发放补贴。

2.提高商业银行信贷技术，建立多元融资观念、提高企业信息透明程度、强化中小企业融资基础。

针对中小企业融资过程中信息不透明的问题，应加强对中小企业软信息的收集。银行业金融机构应当设立中小企业及其所属机构的融资部门，为中小企业融资。此外，应努力发展中小型银行，利用它们熟悉当地经济的机会，增加对中小型企业融资支持。中小银行具有决策层次短、贷款审批周期短、效率高的特点。

3.发挥创新保障作用，加快金融数字化转型、积极创新金融产品、夯实金融机构供给基础。

鼓励金融机构创新多种类型的信贷产品，满足中小企业多样化的融资需求，创建针对特定技术的金融产品，创新风险管理技术和无形资产交易融资的担保方法，并支持技术收储机制发展。着力发展金融科技，推动提升普惠小微信用贷款占比。例如，广州经济技术开发区试点发行了全国第一个纯专利知识产权证券化产品，服务区域内的科技型中小企业，推动全国科技成果证券化，探索可复制和推广的路径。此外还要为加强对科技创新政策的支持，建议补短板、打长板，制定供应链战略，落实产业政策，发展更具创新性、更高附加值、更安全、更可靠的产业和供应链。加大对创新型中小企业数字化建设的支持力度，提高中小企业数字化水平。

4.进一步完善多层次资本市场体系，投早投小，为中小企业提供全方位的投融资服务。

应修改和完善《证券法》和《公司法》，规范场外股票交易市场，改变多头监管现状，建立场外股票交易市场监管框架。进一步推进中小板、创业板、北交所建设，建立中小企业债券交易所，实行企业上市与信用评级挂钩制度，完善中小企业上市融资渠道。加强股权投融资的发展，使股权融资更多向企业发展的初级阶段迈进。

（三）推进社会信用信息系统及评级体系构建。

建立高效完善的中小企业信用体系和风险补偿机制。探索建立中小企业专业信用担保机构，形成政府、担保机构、信用机构和借款人之间可控的风险分担机制。此外，应简化中小企业的评级指标及指标数量，更加注重企业经营情况，一方面，要建立企业收支、流量大数据平台、统一的国家融资信贷服务平台和数据交换平台，共同构建包括企业、市场、财务、政府等多维数据中心。另一方面，要将金融大数据纳入信用调查监管，建立“政府主导 + 多方参与”的运行机制。政府将规范由第三方运营平台管理的数据，在企业和金融机构的参与下，在统一的监督指导下，大规模的金融数据可以在传统的贷款信息之外作为信用信息的“替代数据”，提高金融质量和效率，促进市场公平，推动信用体系建设。此外，还要建立统一的国家和省级中小企业标准信用评级机构。继续发挥政府的主导作用，扩大信用评级体系的覆盖面，利用各种形式的活动让资本方与高信用评级的中小企业对接，促进中小企业提升信用评级，建立信用经济体系的良性循环，完善中小企业融资体系，完善推动力，增加融资的可行性。

除上述措施外，还应当全力推进中小企业数字化转型，推进产业数字化进程，同时搭建基于大数据的融资匹配模型平台，筛选符合企业融资条件的金融产品，引导企业根据金融机构相关要求调整管理，为金融机构提供中小企业贷前、贷中、贷后服务，包括企业成长性评估、风险识别、贷后大数据管理等，有效推动金融机构与科技型中小企业的投融资匹配工作。

（四）完善中小企业信息化服务体系。

各级政府应当采取有力措施为中小企业融资增信、有效推动各项融资政策精准到位，夯实政府服务基础；支持金融机构通过引入大数据和智能技术开发无形资产价值评估系统，促进中小企业金融信息互联互通，打破政府信息壁垒，实现企业信用信息和金融服务共享，构建和完善国家融资信用服务平台综合网络，收集和共享水电、社保、公积金、仓储物流等信息，加强地方与国家平台互联互通。不断加强信用信息的收集与共享，以深入挖掘中小企业信用信息的价值，准确开展企业信用画像，重点突破中小企业信用信息共享难及增信方式单一的困境。继续发展优惠利率、财政贴息、灵活担保等合作产品，帮助中小企业筹集资金，充分发挥省市财政资金的引导作用。例如广东省和江苏省分别推出了 “广东信贷金融”中小企业信贷平台和江苏省综合金融服务平台，此外还为融资企业和金融机构提供多元化的信贷服务平台。该平台的研发基于互联网大数据、人工智能和云计算等先进技术,有效联合政府金融政策、金融机构服务、征信服务、企业信用信息、融资需求等资源，为中小微企业打造便捷的"一站式"综合金融服务平台。此外还要重视财政聚焦普惠金融服务和保障体系建设，联合银行机构推出多元化金融创新产品，保障平台的不断建设和完善。

最后，除了上述举措以外，最为重要的还是修炼内功，中小企业自身应当通过建章立制、人才培养培训考核等手段提高企业综合能力，从完整、准确角度出发，做好信息披露，提升规范化经营管理水平，促进企业持续性发展。

文章来源：  《商业观察》  https://www.zzqklm.com/w/jg/125.html