圆通速递借壳上市的财务风险分析

借壳上市是企业迅速扩张的方式之一，可以为企业带来巨大的资金流入，但同时也给企业带来了一定的财务风险。本文采用层次分析法对圆通速递借壳上市后的财务风险进行综合评价，圆通速递在借壳上市后整个企业的财务水平较好，面临的财务风险较低。

1  理论分析

1.1  借壳上市

借壳上市属于企业并购的研究范畴，是企业在发展过程中由于发展需要产生的一种并购行为，迄今为止对于借壳上市的概念国内外学者并没有一个公开的界定。借壳上市指的是非上市公司通过对上市公司进行并购，将非上市公司的资产注入到上市公司中，由原来的两个企业变为了一个企业。

1.2  财务风险

企业的财务风险始终存在于企业的经营过程当中，从企业的财务风险表现形式对财务风险进行分析，主要包括以下几个方面的财务风险。

1.2.1  投资风险

随着现代企业的发展，越来越多的企业在不断地进行投资，而社会经济的发展和投资项目的运行却带有一定的不确定性，正是由于这种不确定性会给企业投资项目带来一定的损失，这种损失风险就称为投资风险。借壳上市行为为企业带来了上市的机会，同时也引入了资金，企业有了足够的资金就会想方设法进行投资，这样就会引起企业的投资风险。

1.2.2  筹资风险

筹资风险指的是企业在正常的运转过程当中，由于企业的经营需要而向借款机构借入款项，使企业面临着取得借款和偿还借款的压力，这种压力的产生实质问题就是企业缺乏资金。另一方面，现在越来越多的企业出现了两权分离，经营权和所有权的分离也导致了企业管理者在举债方式，偿还期限上的选择不同，进一步增强了企业偿还债务的风险。

1.2.3  经营风险

经营风险指的是企业为了实现其长远目标，从事其主要的营业活动，在经营过程中，企业每一次的决策，都会导致企业的经济利益发生变革，而这种经济利益的改变是正向的还是反向的，是经营管理者在现阶段的初步估量，并没有一个准确的答案，在这个过程中难免会出现错误和纰漏，从而引发经营风险

2  圆通速递借壳上市案例分析

圆通速递整个上市过程分为两个阶段，首先，根据有关第三方对大杨创世拟出售资产的评估报告为准，购买方圆通速递出资为123,400.00万元，其中蛟龙集团和云锋新创分别支付113,528.00万元和9,872.00万元；第二个阶段就是置入借壳方资产，交易过程主要是由壳方大杨创世发行股份为对价购买借壳方圆通速递的股权，实现资产置换。具体发生过程为：经过双方一致同意，大杨创世发行股份总计2,266,839,378股，发行价格为15.52元/股，发行价格满足不低于定价基准日前120个交易日大杨创世股票均价的90%，购买圆通速递作价1,750,000万元的100%的股权。

本次交易完成后，公司股份数量2,821,229,621股，而圆通速递持股比例为1443961053/2596839378约55.6%。交易实质如图1所示。 

通过对圆通速递与其他三家公司偿债能为、盈利能力、营运能力来了解圆通速递借壳上市后在整个行业中的财务水平。同行业企业的偿债能力指标比较表、盈利能力指标比较表、营运能力指标比较表如表1所示。

由上表可以看出，快递企业在上市以后各项财务指标均表现良好，圆通速递作为率先上市的公司，财务指标反映良好，和同行业企业偿债能力、盈利能力、营运能力不相上下。为了更好地研究圆通速递面临的财务风险大小，本文采用层次分析法对圆通速递借壳上市后的财务风险进行综合评价。

3  基于层次分析法的圆通速递财务风险综合评价

本文采用问卷调查法对财务专家进行发放，然后收集整理，运用层次分析法进行一致性检验，计算其财务指标的权重，选取了圆通速递借壳后的8个财务指标来反映企业面临的三大风险，具体如表2所示。

然后参照以前学者对评分标准就行档次划分，并设置评分标准所对应的标准系数，具体如表3所示。

然后根据《企业绩效评价标准值》中2016年的数值，将圆通速递借壳后的指标值与标准值进行比较，确定其指标所对应的系数，最后得出总评分。

4  结语

通过上述分析，圆通速递的综合指标得分为87.95，可以圆通速递在借壳上市后整个企业的财务水平较好，面临的财务风险较低，具体可以得出以下结论。

4.1  合理选择壳公司

圆通速递借壳上市整个过程运行时间为6个月，相对于其他企业借壳上市用时较短，一部分原因是其在选择壳公司时，决策较为正确，选择的壳公司资本结构相对简单，有利于快速合并，从而缩短上市时间，降低合并成本，给圆通速递减少了财务支出。

4.2  优化企业资本结构

从上述偿债指标可以看出，企业的借款相对较少，这就说明了企业的资本结构相对较好，在上市初期，首先应该扩大公众对公司的信任程度，而企业的偿债水平较低，可以增加股民的好感，有利于股票的发行，另一方面，增强供应商和客户对企业的信心，有利于现金流的周转。

4.3  加速资产整合

企业在借壳上市以后，对于壳公司的优质资产应该继续保留，可以为企业在运营过程中获取持续的现金流入，降低财务风险，利于企业快速发展。

本文来源：《企业科技与发展》：http://www.zzqklm.com/w/qk/21223.html