高新技术企业股利分配政策问题研究——管理论文

1.引言

目前，世界各国都掀起了发展高新技术产业的浪潮，近年来，在国家大力的鼓励和支持下，我国高新技术企业不断涌现，经过多年的发展，已经成为国民经济的重要组成部分，目前中国高新技术产业处于大到强跨越式发展的时期。现代国际社会的基本共识：国家与国家竞争的实质上高科技的竞争，核心是高新技术的竞争，谁抢占了高新技术的制高点，谁就能实现经济发展方式转变和社会跨越式发展。

高新技术企业与传统的企业相比，拥有自己独特的特点，高技术企业是建立在最新科学技术基础上的企业，具有高风险高收益，高投入高成长性的特点，它区别于传统企业。从已有文献来看，前人对高新技术企业的人力资源、市场营销、生产运营以及融资等方面研究比较多，而对利润分配的研究却比较少。高新技术企业为何要分配股利，股利分配对高新技术企业的发展有着怎样的重要意义，有哪些因素影响着高新技术企业股利分配政策的制定，都值得进一步探讨。

2.高新技术企业股利分配的动因分析

高新技术企业进行股利分配政策的动因主要有三个方面：一是为了实现股东财富最大化的财务目标。高新技术企业是人力资源密集的企业，其财务管理目标是实现相关者利益最大化，因此，企业分配股利政策要符合这一目标，如果企业留存资本产生的收益将会少于投资者再投资获取的收益时，公司就会考虑分配股利。二是为了稳住并吸收投资和优秀人才。由于高新技术企业具有高投入、高知识行的特点，高新技术较传统对物质资本和人力资本有更高的依赖性，高新技术企业进行股利分配目的也是给投资者和相关人员给予回报，从而稳住并吸引投资资金和优秀人才。三是向市场传递盈利信号。根据“信号传递”假说，公司内部的管理者与公司外部的投资者之间存在信息不对称，管理者拥有更多企业经营的私有信息，高新技术企业可通过股利分配主动地向市场传递公司的经营状况的信号，从而为公司树立良好的形象，稳定股价，增强投资者的信心。

3. 我国高新技术企业股利分配现状及其不规范原因分析

3.1我国高新技术企业股利分配现状.

我国高新技术企业在股利分配政策的制定上还比较混乱，目前还没有一套完整的理论体系，主要表现在以下几个方面：

（1）我国高新技术企业股利分配缺乏稳定性和连续性。

根据王新红教授（2009）的研究数据来看，我国高新技术企业只有少数连续多年分配股利，即使那些少数连续派现的公司，派现数额也很不均衡，时高时低，缺乏稳定性，随意性很大。

（2）我国高新技术企业的股利分配方式多变。

国外的企业大多派发现金股利，但在我国的高新技术企业中，分配方式多样化比较明显，出现了仅派现、仅送股、派现并送股、仅转增股本、送股并转增、派现并转增、既派现又送股及转增等多种股利分配方式，复杂多变。出现这一现状的原因主要在于企业分配股利的目的不在于满足股东的利益需求，大多是为了通过其他方式圈钱。

（3）我国高新技术企业大多都进行股利分配，但股利支付率低。

近年来，由于国家政策限制，分配现金股利的高新技术企业数量逐渐增加，然而大多企业也只是象征性的低派现，股利支付率明显偏低。高新技术企业具有高成长性的特点，投资机会较多，大多数企业象征性的低派现，目的是将盈余资金用于投资和发展。

（4）大部分上市高新技术企业都进行现金股利分配，但派现数量很低。

在分配股利的高新技术业中，大多数企业都选择分配现金股利。只有极少数企业采用其他分配方式，2000年之前，现金股利并不是我国高新技术企业主要的分配形式，2000年之后在我国相关监管部门的强制政策下，分配现金股利的高新技术企业逐渐增多。 

3.2我国高新技术企业股利分配政策不规范原因分析

导致我国高新技术企业股利分配政策不规范现状的原因有很多，主要表现在以下几个方面：

1. 我国高新技术企业的责任意识普遍较低。

给予投资者应有的回报是企业应尽的责任，但是在我国，大多高新技术企业董事会都缺乏这种责任意识，就算具备股利支付的能力也不愿向股东分配，把公司从股票市场上圈来的巨额资金变成股东自己的个人资金，对股利分配方案制定不够严肃，随意更改股利分配方案，这也是为什么我国高新技术企业的股利分配政策复杂多变的原因之一。

2.我国高新技术企业融资难。

从以往的学者的研究中可以发现，我国的高新技术企业融资难成为了大多企业的发展瓶颈，高新技术企业具有无形资产所占比重较大的特点，还具有高风险，所以企业很难通过银行抵押来取得贷款，在西方国家，风险投资是高新技术企业筹资的主要渠道，尤其是在企业发展的种子期和成长期，需要大量的资金来支撑这企业的发展，风险资本对高新技术企业的形成和发展都起到至关重要的作用。然而我国的风险资本市场很不完善，高新技术企业很难通过风险资本来募集自身发展所需要的大量资金，也就导致了企业不得不从股市上圈钱，这也是为什么我国的高新技术企业普遍的低派现的主要原因。

3.我国高新技术企业的股权结构不合理。

股权结构是影响新技术企业制定股利分配政策的重要因素之一，企业股权结构不合理自然也会导致其股利分配政策的不合理。我们以用友公司为例，用友公司的非流通股所占比例比较大，董事会从个人利益出发，是不会选择股票股利支付的形式，因为市场上股票价格的上涨并不能给他们带来现实利益，所以他们更青睐于发放较高的现金股利，这也就出现了用友公司高派现的现象，根本没有考虑流通股股东的利益。

4.我国法律对投资者利益保护不到位。

法律环是影响企业股利分配政策制定的重要因素，由于我国的法律体系还不完善，大多数股东的法律保护意识淡薄，这也就导致大股东们滥用股权的现象频频发生。投资者的利益要得到切实保护，国家相关部门就应该建立起完善的法律体系来制止企业股利分配的不规范行为。

4. 制定适合我国高新技术企业的股利分配政策建议

股利政策的基本内容主要包括三个方面:(1)股利分配方式的选择;(2)股利支付率的高低;（3）股利分配策略的选择。本文从这几点出发，就针对高新技术企业的特点而提出一些建议。

4.1采取现金股利与股票股利相结合的分配方式

首先，高新技术企业选择现金股利支付是很有必要的。首先，股东比较偏好实实在在的现金股利回报，发放现金股利可以满足这一批股东的需求，从而稳定股权投资者比资金；其次，发放现金股利可以防止管理者为获取个人利益而过度投资，从而降低公司的代理成本；再次，根据信号传递理论，企业发放现金股利可以向投资者传递出公司有充足的收益并能为股东支付现金股利的信息，向外部投资者传递出公司未来盈利的信号。

此外，高新技术企业应该在选择低派现的基础上，结合股票股利支付。选择股票股利的发放形式可以在无须分配现金的情况下让股东分享企业的收益，这样企业就可以将更多的现金留存, 用于其他更为必要的投资，保证公司的健康发展，同时，发放股票股利可以向资本市场传递公司未来盈利、现金流量增加的信号，从而吸引更多的投资者。

4.2采取低股利支付率政策

企业股利支付率高就意味着公司要将更多的利润用于分配，这样势必会导致企业可以用于投资的资金减少，而高科技企业的投资机会多，投入资金大，不应该为了支付股利而放弃好的投资机会，因此，高新技术企业的股利支付率不宜过高。

4.3不同的发展阶段采取不同的股利分配策略

 (1)种子阶段是高新技术企业打基础的阶段，企业的利润几乎为零，以投入为主，高新技术企业具有高成长性, 其投资价值更多的是体现在公司的未来发展所带来的预期利益, 而非眼前的利润分配, 因而公司着眼于未来的发展, 在种子阶段可采取不分配的政策, 而将利润留存于企业, 用于发展业务和扩大经营规模, 这种考虑比较容易得到股东的认同。

(2)高新技术企业进入创业阶段，市场正在逐步扩大，企业仍然经营困难，需要外部资金增加设备、招收业务主干，企业经营风险高，融资能力差，费业率比较高，因此，为降低财务风险，公司应贯彻先发展后分配的思想，剩余型股利政策为最佳选择。

(3)在发展阶段，企业的产品和服务已为广大消费者所接受，企业进入高速增长时期，公司的产品销量急剧上升，企业拥有竞争优势，销售收入稳定增长，投资需求减少，公司已具备持续支付较高股利的能力。因此，该阶段中理想的股利政策应是稳定增长的股利分配策略。

(4)在成熟阶段，销售利润达到高峰，企业发展相对平稳，大多数高新技术企业发展到这一阶段，已经积累了大量盈余，为了与企业的整个发展阶段相适应，在这一阶段，企业应采取固定型股利政策，但掌握好股利的支付标准至关重要。

(5)进入衰退阶段，企业提供的产品已不能满足市场的需求，利润开始下滑，产品单一的企业这一现象更加明显，要想不被竞争市场淘汰，企业就要投资开发新领域，增加投资，从企业的长远发展来看，企业应转入到低正常股利加额外股利的股利分配策略。   

参考文献

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[5] 刘建，王新红.我国高新技术企业股利分配情况分析[J].财会月刊，2009.

本文来源：http://www.zzqklm.com/w/jg/11989.html  《品牌》