0  引言

2023年是全面贯彻党的二十大精神开局之年，中国宏观经济持续恢复、总体回升向好，朝高质量发展积极推进，物流行业也在此背景下迎来新的发展机遇。在2022年公布的民营物流企业50强排行榜中，JD物流稳居第二，仅次于顺丰。同年8月，JD物流入围权威品牌价值评估机构Brand Finance评选的年度全球十大最强物流品牌。JD物流处于行业领先地位，既有物流企业的共性，又有其自身的鲜明个性。由于JD物流与JD集团密不可分的关系，多数文献倾向于从电子商务行业方向研究JD集团，又或者将JD物流作为JD集团的物流管理模式进行研究分析，然而JD物流早已独立，从营业收入占比可以看出其对JD集团的依赖逐渐降低，却鲜有文献从物流行业角度关注JD物流的财务情况及发展动向。所以，本文将选取JD物流2021年6月—2023年6月的年报及半年报数据，运用哈佛分析框架，结合公司战略和财务数据研究来分析公司前景，并为公司高质量发展提供建议。同时，本文以期从个性中找出共性，进而为物流行业如何在新发展阶段把握机遇、迎接挑战提供借鉴。

1  JD物流公司简介

JD物流原是JD集团于2007年建立的物流部门，后来逐渐扩大规模于2017年独立成为物流公司，在2021年5月于香港联交所主板上市。JD物流是中国领先的技术驱动的供应链解决方案及物流服务商，以“技术驱动，引领全球高效流通和可持续发展”为使命，致力于成为全球最值得信赖的供应链基础设施服务商。截至2023年6月，JD物流已经成立供应链、快递、快运、国际业务四大独立事业部，拥有超1600个仓库、超2000个云仓、6大物流网络，仓储总面积超3200万平方米，为各大行业提供数智化供应链解决方案。

2  战略分析（SWOT）

2.1  优势

在面对疫情等突发事件时，JD物流特殊的以直营仓储为核心的物流网络具有很强的稳定性和灵活性，公司提供的全流程数智化供应链服务已经渗入到家电家具、服务、3C、汽车、生鲜、快消品等多种行业，并得到认可，外部客户规模逐渐扩大。强大的供应链能力与高度协同的六大综合物流网络为客户提供高品质服务，从而形成独特的竞争优势。

在公司战略布局上，一方面，通过收购德邦物流、建设JD航空等，进一步扩大物流业务范围；另一方面，与抖音、快手等直播电商平台达成合作，进一步取得物流业务收入的增长。

2.2  劣势

首先，在JD物流与JD集团的关系上，任何关于JD集团的负面影响都可能对JD物流造成重大不利影响。由于JD物流的收入很大一部分来自JD集团，所以其发展空间必然受到JD集团发展的限制。

其次，JD物流仍然处于扩大业务规模阶段，成本较高，难以取得规模经济优势，短期仍是无法有效盈利。

2.3  机会

JD物流的业务维持和增长很大程度依赖电子商务行业的发展，在疫情逐渐平息、我国经济稳步恢复的时代背景下，电商平台再次兴起，物流行业将渡过困难时期迎来新的发展。由于人们网购需求的增加，许多行业需要跟物流公司建立供应链上的合作，整个市场将进一步扩大。

同时，国家宏观经济政策将有利于物流行业的恢复。2022年5月国家发布的《“十四五”现代物流发展规划》明确规范物流行业的标准，鼓励物流行业提升基础设施建设以及数字化变革，推动物流企业往“专、精、特、新”的方向发展。随着我国扩大内需的经济政策实施，消费和制造业将增速发展，进而一定会带动物流行业的发展。

2.4  威胁

首先，燃油价格的波动上涨会在很大程度上增加公司的经营成本。

其次，物流行业面临激烈的竞争。对于进入门槛相对低的业务，许多物流企业采用低价竞争策略来抢占市场份额，而对于进入门槛相对高的业务，比如航空、冷链等业务，JD物流正处于起步运营阶段，而其他物流企业比如顺丰，已经在这些方面发展成熟，拥有很大一部分市场份额。

最后，由于多年的亏损，部分投资者丧失信心，导致股票价格下跌，公司面临一定的外部融资约束。

3  会计分析

3.1  固定资产分析

表1 JD物流固定资产情况

从表1可知，JD物流的固定资产占比在2022年年中之前一直稳定在11%左右，在2022年年末上升了3个百分点，从固定资产的数值来看，2022年下半年增长显著，而2023年上半年却基本没变。这说明公司在2022年花了较多资源完成物流基础设施建设，主要体现在JD航空建设、仓库建设以及更多供应链一体化建设，从而大大提升物流运转效率，提高物流服务以及客户体验感。

3.2  应收账款分析

表2 JD物流应收账款情况

从表2可知，JD物流的应收账款在逐年增加，而其在营业收入中的占比整体是呈下降趋势，而且大部分应收账款的发生是在上半年。结合JD物流的年报资料来看，2021年公司营业收入中只有43.5%来源于JD集团，提前达成了“外部客户收入占比过半”的战略目标，而在2022年，外部客户收入占比更是达到了64.9%，说明公司在外部客户拓展方面卓有成效，所以应收账款的金额随着业务的发展而增加，占比的下降说明这些客户信用较好。据JD物流2022年年报显示，应收账款账龄在一年内的占比98%，其中有97%的应收账款账龄在3个月内，说明公司账龄结构好、回款快，不易发生坏账等风险，有利于资金流转循环。

3.3  研发支出分析

表3 JD物流研发支出情况

物流行业本身依赖于信息的及时处理与传递，所以一个物流企业能否稳步发展、提高经济效益，还是得看研发方面是否到位。从表3可知，JD物流坚持技术研发创新和投入，研发支出随着营业收入的增加而增加，虽然占比略微下降，但一直维持在2%以上。截至2022年末，公司拥有4662名研发人员，通过运营数字智能化平台、完善供应链一体化中的操作决策环节，将网络技术融入到各业务流程中去，从而达到降本增效的目的，并为各大系统难题给出流程化解决方案。

4  财务分析

4.1  偿债能力分析

表4 JD物流偿债能力指标

从短期偿债能力分析，JD物流的流动比率与速动比率整体呈降低趋势，但仍处在正常水平，速动比率与流动比率相近且均大于1，说明公司速动资产比例相对较高，变现水平良好，短期不存在严重的财务风险；现金流量比率的波动比较大，从表4可以看出，公司每年度年中时的现金流量比率较低，甚至出现1.06%，而年末就会恢复到一般水平，表明公司经营活动产生的现金净流量大多来自于下半年。由于偿还债务发生在期末，所以公司流动负债的经营现金流量保障程度占到两成到四成之间，并且有增加趋势，说明公司短期偿债能力正在提升。

从长期偿债能力来看，JD物流的资产负债率接近50%，维持在较高水平，说明公司长期负债较高；一般来说，权益乘数和产权比率越小，表明长期偿债能力越强，而公司的两个指标却随时间而增加，说明公司长期偿债能力面临压力，可能与物流网络构建等策略有关。

整体来说，公司在经历困难的疫情期间后，短期内不存在严重的财务风险，但长期偿债能力逐渐降低，可能存在一定的财务风险。

4.2  营运能力分析

表5 JD物流营运能力指标

从表5可知，JD物流的存货周转率存在波动起伏的趋势，于2022年中跌到最低点，说明上半年存在货物流转停滞状态，但公司积极采取业务调整，指标紧接着于2022年年末达到最高点，存货运转效率得到新的突破。但对于专注于流转货物的物流行业来说，JD物流的存货周转率还存在很大的发展空间。

固定资产周转率虽然也是波动的，但整体呈下降趋势，这与JD物流2022年投入建设的机场有关，虽然固定资产利用效率有所降低，但这是短暂的，未来通过航空运输业务的发展，指标可能会有较大的提升。总资产周转率也呈现降低趋势，说明公司对整体资产的运用能力有所降低，主要也是受固定资产周转率下降的影响。

总体而言，JD物流的经营效率正在逐步发展，资金利用率有在提高。JD物流对物流基础设施的持续性投入，在企业规模增大的同时也增加了大量资本的沉淀，导致运营成本也越来越高。与此同时，这也是企业提升物流服务质量，提高企业竞争力的必要途径。

4.3  盈利能力分析

表6 JD物流盈利能力指标

从表6可知，JD物流近三年的销售毛利率明显增加，即使在疫情期间仍稳步增长，说明公司产品获利能力正在提升，表现不错。而销售净利率等指标始终为负，说明JD物流的人力资本、各大业务投入成本以及费用较高，可能与快递行业的低价竞争以及公司扩张规模的发展战略相关，公司盈利能力较差；但这些指标逐年缩窄，尤其从2021年年末到2022年，实现飞跃式上升，说明公司降本增效取得显著效果，规模经济效应开始发挥作用，盈利能力有望进一步提高。

面对负向的盈利能力指标，资本对JD物流持消极态度，主要是对于该公司业务存在质疑。JD物流可能受JD集团单一客户影响，未来增长空间和降本空间都有限。而除了商城业务，企业其他业务算是刚入门的合同物流，利润规模太小。即便季报数据一定程度上证明其“独立能力”，但业务含金量不足，连年亏损仍是企业常态。虽然有上升趋势，但始终没能扭亏为盈。

4.4  成长能力分析

表7 JD物流成长能力指标

表8 2022年度物流行业成长能力对比

从表7可知，JD物流的净资产同比增长率在2022年年末大幅降低，说明净资产增长速度减缓，而2022及2023年年中净资产同比增长率变化不大，整体来看公司自2022年开始，净资产一直处于低速增长状态。总资产同比增长率体现了JD物流正在持续稳定扩大规模中。2021年全年JD物流的营业收入达到1047亿，首次破千亿，但由于该年的营业成本非常高，反而出现了增收降利的情况，当年造成158.4亿的亏损。从营业收入同比增长率与营业利润同比增长率可以看出来，公司营业收入增长速度减缓，营业利润增长率在2022年由负转正，但在2023年又下降一半，说明公司在扩大规模的时候，牺牲掉部分的经济利益增长。再从表8可以明显看出，JD物流的各项成长性指标远超物流行业平均水平。所以长期来看，只要公司的新业务能够顺利发展，未来潜在的成长能力还是不错的。

5  前景分析

综合上述，JD物流的偿债能力与盈利能力都是远远不足的，未来可能面对一定的财务风险，而公司的成长能力和营运能力也有待提升。公司的营收大幅上涨，但亏损仍在发生。公司核心竞争力的提高在于积累仓储资源和改进仓配系统，于是JD物流将对物流基础设施的持续性投入和扩大市场份额放在首位，导致运营成本快速增加，短期内无法回收资本。从JD物流的业务和产品层面来看，只有JD商城业务有较强的市场竞争力，而在快运、航空、跨境等板块都还没有绝对优势，所以JD物流要实现可持续盈利还有较多的困难要解决。

从中短期来看，JD物流的发展是曲折的，但从长期来看，JD物流的前景是光明的。在宏观经济逐步恢复、人民消费水平提高的大环境下，随着基础设施的完善、规模效应的增加，JD物流将会把兼具稳定性和灵活性的供应链解决方案提供给更多客户，为企业客户的高质量发展创造价值，进而实现自身未来长期稳定发展。

6  建议

本文基于哈佛分析框架，通过对JD物流上市以来的财报数据研究以及公司战略分析，深入了解到公司目前发展情况及未来前景。根据上述分析，提出以下建议：

第一，调整公司战略，尽早实现盈利，形成良性循环。在面对年年亏损的经营状态下，JD物流始终把扩大规模、占领市场份额放在首位，投入大量实物资本，导致运营成本快速上升，造成增收不增利的局面。公司不向投资者承诺盈利，而对物流基础设施的建设以及数字化技术平台的升级投资无法在短期收回，这使得部分投资者丧失信心。若投资继续减少，JD物流将面临严重的财务风险。所以，作为上市公司，JD物流应当也为投资者考虑，抓住时代新机遇、尽早实现盈利，从而也有利于吸引更多投资来支持公司的研发建设等。

第二，助力客户企业完成供应链数智化转型。作为物流公司，物流科技方面的投入创新始终是重中之重，JD物流目前自身已完成数字化转型的基础阶段，接下来可以把这些经验运用到推动客户和业务结构的优化中去，持续拓宽与现有客户企业的合作广度、增加服务深度，助力客户实现供应链流程的转型升级，使得每一运营环节数字化和决策智能化，提高效率、保障客户体验，打造新竞争优势。

第三，开拓境外业务，打造全球服务网络。目前我国物流行业在国内快递领域集中度较高，而其他细分业务的集中度较低，比如冷链、跨境、大件、快运等。所以，JD物流不妨在已有的物流设施基础上，开拓各方面业务，着眼于打造稳定的全球服务网络，提高抗风险能力。

文章来源：  《物流科技》  https://www.zzqklm.com/w/jg/30901.html