浅析当前我国信贷资产证券化中基础资产的选择-经济论文

　　一、信贷资产证券化和基础资产的概述

　　资产证券化，是指商业银行将其流动性不高的资产打包，然后要求中介机构将其打包成组合证券后销售给目标群体，把可预见的现金流作为回报收益。我国主要以商业银行及其资产管理公司所有的信贷资产为资产池的主要成份，委托信托公司发行的资产证券产品，一般在银行间市场进行发行、流通。资产证券化市场经历12年的发展历程，信贷资产包含的内容很广，具体包括住房抵押贷款、汽车贷款、基础设施项目贷款、租赁及贸易应收账款等。所以，选择适当的基础资产应当成为信贷资产证券化的起点。这不仅与资产证券化产品能否在一级市场上顺利发行相关，也关系到其在二级市场的流动性与投资者的投资风险，不是所有的信贷资产都适合证券化。

　　信贷资产证券化对其资产有特定的要求。从国外资产证券化的实践来看，基础资产通常必须具备以下几个特点：

　　1.信贷资产必须有一定的存量，只有这样才能组合出具有类似条件的资产组合，进而有效地构建资产池进行担保和信用升级。

　　2.有可预期的、稳定的现金流的资产。当资产证券化产生的现金流出为既定的金额时， 如果其现金流入不稳定或者“断流” ，那么发行人或其担保机构就一定会面临支付风险或者支付危机。

　　3.信贷的基础资产必须具有一定的可重组性。本质上，资产证券化要求组合中的相关资产的风险、收益能力、存在期限等基本相近，然后才能对基础资产进行精确的评估和信用评级，投资者进而可以据评估结果做出恰当的投资决策。

　　4.基础资产的信用等级应该十分明确，也就是必须有明确的担保支持。只有这样，信用中介机构才便于对信贷资产进行评估和拍卖，开展证券化过程。

　　二、我国信贷资产证券化时可选择的基础资产分析

　　（一）住房抵押贷款证券化分析

　　近几年来，我国住房抵押贷款发展非常迅速。我国2008年至2011年个人住房抵押贷款总额分别为：3.01万亿、4.4万亿、5.73万亿和8.8万亿。随着人们住房需求的增加和理财观念的转变，我国住房抵押贷款的额度必将继续增加，成为商业银行信贷的重要组成部分。对住房抵押贷款进行证券化可以提高银行资金的流动性，缓解银行的资金压力。在偿还贷款的期间内，借款人可以选择还款方式。目前，我国的个人住房抵押贷款还款方式主要有以下几种：等本息还款法、一次还本付息法及本金还款法等。多数采用等本息还款法和等本金还款法。目前，银行在发放住房抵押贷款时对贷款人进行严格的审查，建立了个人信用登记制度，加强对住房抵押贷款的经营管理。因此，住房抵押贷款可以提供有预期的、稳定的现金流。

　　但是，国内各银行之间还未形成统一的贷款格式和贷款要求。各个区域的银行的具体情况有所不同，在发放程序、贷款格式、贷款标准、信息管理等内容上还有较大的差异，贷款条件尚未统一，由此造成住房抵押贷款的种类杂乱，标准化程度比较低。所以，筛选合适的基础资产、构建标准化的资产池仍举步维艰，一级抵押贷款市场的不规范运作限制了二级市场的发展。

　　受其影响，寻找担保机构为信贷资产提供明确的担保支持从而提高它们的信用等级存在一定的难度。抵押保险机制的不健全，除了增加一级市场抵押贷款的信用风险，同时也提高了信贷资产进行证券化时提高信用等级的成本。

　　（二）基础设施项目建设贷款证券化分析

　　所谓基础设施项目，是指经济建设中的水利、交通、通讯、能源设备和城镇建设等的基础性项目。这些项目具体包括以下内容：排水系统、交通系统、能源供给系统、通信信息系统和防灾防害系统以及社会性的基础设施金融等。根据目前的情况来看，我国仍然处在基础设施建设的高峰时期，各项城市建设、教育产业、铁路、电力、通信等基础设施项目急待实施，而这些项目大都具有投资规模较大、资金回收慢、建设周期长的特点，但是它们也具有收益比较稳定的特点。伴随着基础设施建设进程的加快，相应的资金需求量数额巨大而且较为集中。政府财政收入在短时期内不可能得到迅速的提高，也就无法支持这么大规模的基础设施项目建设的投资。以前，单一的财政拨款渠道已经被以金融模式为主导的多元化融资渠道取代，地方政府也通过融资平台获取了大量的银行存款。

　　众所周知，基础项目建设由于具有较长的建设周期，所以根据基础设施项目贷款进行证券化而构建的资产池并不会立即产生比较稳定的现金流，至少需要一年或更长的时间，但是它们的现金流仍然是可以预测的。基础设施项目建成以后，经营性的项目可以依靠项目本身产生的收益，带来较为稳定的现金流。虽然准经营性和非经营性的基础设施项目其自身无法产生较为稳定的现金流，但是这些项目的信用能力很强而且通常具有较为充足、完备的历史记录，并且有地方政府的财政收入作为支撑，所以这些项目的现金流也是可以预测的。所以，可以将各项基础设施项目的贷款组合打包、组成具有稳定的收入流，成为进行证券化的合格的信用担保品，构建形成标准化的资产证券化的资产池。基础设施项目的贷款信誉高、风险较小、贷款的利率水平、种类及期限的差异较小，有利于将其打包、重新组合，并且以此获得较高的信用评级。

　　（三）对中小企业信贷资产进行证券化的分析

　　在目前的发展中，大多数的中小企业遇到的最大问题就是融资难。据统计，我国每年有三成左右的中小企业终止营业，而其中60%左右的中小企业是因融资问题得不到解决而选择破产的。多数的中小企业处于成长期，它们的产品尚未定型，发展前景还不明晰，管理水平也不高，风险承受的能力较弱、会计信息基础处理能力比较薄弱。这些因素使得借、贷者之间的信息不对称，筹集的贷款规模也比较低，相对的交易成本升高，而且中小企业通常缺乏可靠的抵押信用担保。由于商业银行很难对中小企业贷款风险进行评估、控制，因此中小企业很难从银行获得贷款，信用水平也较差。目前由于不能规范所有中小企业贷款额度及期限，所以无法对其归类、进行重组。另外，中小企业贷款规模和在银行贷款中所占的规模不大，对其进行证券化带来的资金释放与融资压力缓解作用比较有限。从另一个角度来看，信贷资产证券化启动，如果商业银行可以将其住房抵押贷款、基础设施项目建设贷款进行证券化，释放其占用的大规模资金，将可以进一步提高对中小企业的贷款供给能力。

　　中小企业融资难是一个普遍存在的问题。在中国目前金融体制和规模下，中小企业面临的问题既有制度层面的原因，同时是由于市场信心供需不对等造成的。信贷资产证券化的顺利开展，在一定程度上是能够推动商业银行对中小企业提供较为积极的融资支持，但是在近期内不能期望通过这种办法有效解决中小企业融资难的问题。

　　三、总结

　　我国商业银行目前具备了一定规模的、能够提供稳定现金流的个人住房信贷及基础设施项目贷款资产，为开展信贷资产证券化提供了操作基础。但是，根据以上的分析可以看出，目前的信贷资产大多数还处于散乱的状态，可重组性还比较低。良好的基础资产对于我国证券化发展有重要的意义。商业银行及其资产管理公司应该对其信贷资产进行标准化管理，提高信贷资产的可重组性。与此同时，我国商业银行及其他金融机构应借鉴国外进行信贷资产证券化的经验，努力探索适合国情的发展模式，逐渐稳步推行信贷资产证券化。

文章来源于《时代金融》杂志2012年第24期