制造企业的社会责任、绿色技术创新与财务绩效研究

我国正处于寻求高质量发展的关键时期，协同推进经济高质量发展与社会环境高水平保护已成为必须面对的重大课题。制造业企业作为国民经济的重要组成部分，部分制造企业片面追求经济效益，污染环境问题、产品质量问题、生产责任事故日渐突出，严重危害环境和社会的发展。在国家和社会公众越来越重视企业履行社会责任(CSR)的情况下，以制造业上市公司为研究对象，研究社会责任与财务绩效间的作用机制十分有必要。

当前，众多学者从不同角度探讨了CSR与财务绩效之间的关系，包括机构投资者持股、融资约束、投资效率、股利政策、企业价值等影响因素。但企业履行社会责任能否达到改善企业财务绩效目的的讨论，并未取得一致的研究结论。

现有文献着重于研究两者之间的线性关系，但CSR在不同层面会对财务绩效产生差异性影响,单纯的线性关系无法对CSR对财务绩效的具体后果进行详细描述。所以,对CSR与财务绩效的关系,尤其是两者非线性的关系,值得我们深入研究。研究表明，绿色技术创新有利于企业外部人才、资金、技术等市场资源的获取，是影响企业绩效的重要因素。企业社会责任履行作为一项战略决策，必然会受到企业市场资源获取情况的影响。因此在CSR与财务绩效关系中，绿色技术创新产生何种影响值得进一步探讨。

基于上述分析，本文选取制造业上市公司2010—2022年数据，实证分析CSR影响财务绩效的过程中，具体的中介路径；以及在不同水平的绿色技术创新下，CSR和财务绩效的关系是怎样的。相比于已有研究，本文的贡献在以下几个方面：（1）本文检验了CSR与财务绩效之间的非线性关系,丰富了二者关系的研究。（2）本文发现绿色技术创新对CSR和财务绩效之间关系产生调节作用，为深入理解CSR对财务绩效的影响提供了新见解。

一、理论分析与假设

（一）CSR对财务绩效的影响

制造业企业履行社会责任会对财务绩效产生影响。先承担社会责任的公司往往资金成本较低,具有较高水平社会责任的公司,则更能包容员工，在招揽新员工方面更具实力,进一步将更多优秀的人才向竞争优势转化。但企业可能在履行社会责任时,可能会企业提高企业运营成本,最终对提升企业财务绩效是不利的。

企业的资源是有限的,依据资源配置理论，企业在履行社会责任上投入越多的资源，对研发创新、外部合作其他方面投入的资源就会越少，从而导致企业绩效的下降。此消彼长，存在着一个平衡点；企业履行社会责任与财务表现之间的正相关关系,直到平衡点;社会责任和财政表现在平衡点之后,是负相关的。整体而言,企业的财务绩效会随着CSR水平的变化而发生积极的变化,但过度投资CSR可能会随着社会责任投入的不断提高而导致财务绩效下降。基于上述分析，提出假设H1:

H1：制造企业社会责任与财务绩效呈倒U型关系。

（二）CSR、绿色技术创新与财务绩效

绿色技术创新是以环境保护为基础，以减少能源消耗为目的，改造在产品生产或工艺流程，生产出对环境污染较小的产品，从而使企业获得经济、社会和生态效益的技术创新。

企业绿色技术创新水平的高低，不仅直接影响企业对资金的分配和利用以及经济效益，还间接影响企业CSR的履行。不同绿色技术创新水平下，CSR贡献的财务绩效也可能不同。在CSR正向影响财务绩效的阶段，低水平绿色技术创新会影响CSR的有效投资，CSR对企业财务绩效的影响速度减慢。但在CSR投入后期，高水平绿色技术创新情况下，企业的知识、人才等稀缺资源的可进入性更强，会强化企业通过履行社会责任获得外部资源的能力，会减缓财务绩效的降低速度。基于上述分析，提出假设H2：

H2：绿色技术创新负向调节社会责任与财务绩效间的关系。

二、研究设计

（一）样本选择与数据处理

本文选择2010至2022年制造上市公司为研究样本，研究社会责任履行与财务绩效间的关系，数据来源于国泰安数据库（CSMAR）以及中国研究数据服务平台（CNRDS）。并按以下操作筛选数据：剔除缺失数据的样本、ST和*ST观测值，对所有变量在上下1%范围内进行了的缩尾处理，得到25318个样本。

（二）变量定义

1.被解释变量

财务绩效指标（ROA）借鉴陈承（2019）的研究使用资产收益率（ROA）衡量企业财务表现，较高的企业的财务表现较佳。

2.解释变量

鉴于第三方评级机构在对企业社会责任进行评级时，对于企业没有明确指出的数据通常取零，且2021、2022年数据缺失严重。借鉴沈洪涛等（2011）的研究，使用每股社会贡献值衡量企业社会责任。每股社会贡献值具体的计算公式为：

CSR一次项为标准化处理后每股社会贡献值，同时使用平方项CSR2在模型中验证本文假设。

3.调节变量

绿色技术创新参考徐佳（2020）的研究，绿色专利的申请数量能够显示企业的绿色技术创新水平，由于样本间绿色专利申请数存在较大差异，本文对绿色专利申请总量做加1取自然对数处理，得到绿色技术创新的数据。

4.控制变量

结合现有文献，选取企业规模（SIZE）、第一股东持股比例（Indd）、资产负债率（leve）、企业年龄（AGE）和企业属性（SOE）为控制变量。

（三）模型设计

基于理论分析，通过模型（1）分析社会责任与财务绩效之间关系，以验证假设H1。

其中中i为观测对象公司，t为观测年度，CSRi,t与为企业社会责任投入情况，为文中控制变量，为扰动项。

建立模型（2）检验假设H2，建立了社会责任与绿色技术创新的交互效应模型，同时加入了社会责任的二次项，判断绿色技术创新对于社会责任与财务绩效关系的影响。

依据林伟鹏（2022）研究，模型（2）中分别加入社会责任一次项、社会责任二次项与调节变量绿色技术创新（EnvrPat）的交互项，系数分别为、，这两个系数代表倒U型曲线变动情况，其余变量同模型（1）。

三、实证分析

（一）回归分析

1.CSR与财务绩效回归结果

由从表1列(1)的结果看,社会责任的一次性系数显著为正,这说明财务绩效随着制造企业社会责任投入的增加而得到改善。同时,社会责任二次项与财务绩效之间呈现显著的负向关系,这意味着制造企业的社会责任与财务绩效之间呈现出显著的“U”型关系。图1为倒U型的具体图像,可看出制造企业的财务绩效会随着社会责任投入的增加而先上升,但在此过程中,出现了能够使企业财务绩效达到最高水平的社会责任投入极值，之后企业的财务绩效会随着社会责任的不断投入而下降。由进一步计算可知,当社会责任值为4.893时,企业的财务绩效可以达到最高,而4.893在CSR样本数据范围-0.553和7.854之间,说明假设H1得到验证,CSR与财务绩效的倒U型关系成立。

表1回归分析

注：***、**、* 分别代表在 1%、5%、10%的置信水平下显著；下方括号内为 t 值。

2.绿色技术创新的调节效应回归结果

社会责任一项项与绿色技术创新的交互项目分别体现了绿色技术创新对社会责任与财政绩效之间关系的调节作用。表2列(2)显示交互项情况如下:CSR一次项与绿色技术创新交互项(Intera)系数为负值,CSR二次项与绿色技术创新交互项(Intera2)系数为正值,两项系数均在1%的水平上显著。显示绿色技术创新在假设H2得到验证的情况下,削弱了CSR与企业财务绩效之间倒U型的关系。对于低层次的绿色技术创新来说,两者在高层次绿色技术创新下的关系更为顺畅。绿色技术创新削弱作用效果,随着企业绿色技术创新水平的提高,社会责任和财务绩效的曲线图变得更加平坦。

（二）稳健性检验

本文通过更换解释变量进行稳健性检验，用净资产收益率（ROE）替换总资产净利率（ROA）进行相关性分析、回归检验，得出的结论一致。考虑到社会责任与企业财务绩效之间可能存在反向因果关系，采用滞后因变量的方式可以进一步检验，果显示社会责任与财务绩效之间仍然是倒U型关系，支持原假设。

四、结论与建议

（一）结论

本文以2010-2022年度制造业上市公司面板数据来探讨社会责任与财务绩效的关系，以及绿色技术创新在两者关系中所扮演的调节角色,研究得出以下结论:CSR与财务绩效之间呈现倒U型关系,即随着对CSR的投入越来越大，财务绩效先提高到最高值，而后财务绩效开始降低。同时,调节作用分析显示,绿色科技创新水平的提高,使得CSR对财务绩效的影响变弱。

（二）建议

第一，企业应确定合适的CSR投入范围。研究结果表明，在政策的鼓励及积极引导下，有更多的制造业上市公司企业参与履行社会责任，对于这些公司来说，适度的社会责任投入对公司的财务业绩改善是有益的，企业要设法找到CSR最佳投入量,这样企业才能充分发挥其正面效应,财务才能有更好的表现。

第二，增强企业绿色技术创新水平，促进CSR产生积极效应。绿色技术创新水平的提升，降低了CSR对财务绩效的倒U型影响。高水平的绿色技术创新可以缓解CSR导致财务绩效下降的阶段，能有效削弱对CSR的过度投资带来的负面效应。企业可以积极提升绿色技术创新水平，获取更多外部人才、资金、技术等市场资源，以最终实现降低CSR对财务绩效负面影响的目标。

文章来源：  《商业观察》   https://www.zzqklm.com/w/jg/125.html